也谈公司的目标

公司制度已成为现代经济的基本组织形式，但理论界关于公司目标也一直争论不休。主流的观点认为，公司以利润最大化为目标，企业行为及对企业行为的分析均以此为出发点。其理论依据主要有：追求盈利是公司作为一种组织形态区别于其他组织形态的根本点；追求盈利是市场竞争赋予公司的本能，无盈利能力的公司最终将被逐出市场竞争的圈子；在利润最大化这一假设下建立起来的微观经济学，用以解释企业行为时，往往具有较强的说服力，甚至可以说这一假设曾经在许多方面相当成功地解释和预测了企业的行为。笔者认为，虽然追求利润是企业的本质特征与本能，但市场经济和公司形态发展到今天，公司形态已呈现出许多新时代的特征：公司变得越来越大，股东日益分散，以至于委托——代理关系不可缺少；不完全信息和不确定性，决定了企业决策经常偏离利润最大化的方向；在日益多元化发展的社会中，公司作为“社会中人”，不可能只追求利润最大化这一单一目标。换句话说，我认为，在现代经济中，仍将利润最大化作为公司目标这一假说，似乎难以解释新的客观实际。

一、利润作为公司收入超出成本的盈余部分，是一个“增量”的概念，而不是“存量”的概念。而公司作为一个资产存量与增量的统一体，既追求增量，也追求存量的保值和增值。这就不难理解为什么在新古典微观经济学中，对追求利润最大化的企业行为分析往往只注重对产量和价格的分析（亦即企业商品经营的分析），而忽略对资本市场（企业资本经营）的分析。

二、利润最大化的分析没有考虑时间因素。众所周知，今天的一元钱与一年后的一元钱价值是不同的。但利润最大化的分析只是侧重于确定边际收益等于边际成本时的最佳产量，即企业在某一时期内和某一生产能力下，产量与利润的决定，所以利润最大化的动机容易导致企业行为的短期化。而企业作为一个持续经营的主体，企业的经营更应注重的是长期的发展，而不仅仅是短期利润。

三、利润最大化的分析忽视了对风险因素的分析。任何企业的理性决策都是收益与风险的权衡，收益越大，风险越大，所以企业追求利润最大化，相伴而生的可能是风险最大化。所以，公司决策不可能不考虑风险。尤其是金融投资类企业，如果说一般公司追求以最小成本获取最大利润的话，那么金融投资类公司往往更注重以最小风险获取最大利润，因为金融投资类公司并不缺乏投入，而主要是缺乏对投资风险的认识和把握。

四、利润最大化偏重反映公司所有者的目标函数，而忽视了公司中其他利益主体的目标。在现代经济中，公司是股东、经理、职工、客户、债权人、债务人等各个相关利益者的结合体，而在公司中他们的利益和目标又是各不相同的。对所有者（股东）而言，追求财产的保值和增值；对公司职工而言，追求的往往是工作的稳定性、住房医疗保障、加薪升职等等；对客户而言，更注重伙伴关系的长期稳定性，及佣金的比例等；对债权人而言，侧重于资产的安全性；对公司经理而言，也并不一定尽心竭力地去赚每一分钱，本质上也是追求自身利益的最大化，譬如个人收入、社会知名度以及“在职消费”等，这些行为显然与利润最大化相悖。所以公司的目标应该是多元目标的均衡。

五、追求利润最大化既不现实，有时对公司的发展还是有害的。由于不完全信息和未来的不确定性，企业很难真正找出一个实现利润最大化的可行性方案。而且在某些行业和特定时期，避免利润最大化对企业的发展可能还是有利的，比如说，保持适度利润不致吸引潜在对手进入该行业，可避免工会提出增加工资的要求、反托拉斯的行动和违反道德的指责。事实上唯利是图的公共形象对公司发展也是极为不利的。

随着对利润最大化假设的争议越来越多，各种对公司目标问题的观点也越来越多。主要有：每股盈余（或净资产利润率）最大化、收入最大化、市场份额最大化等。应当说，上述关于公司目标的各种流行观点各有其道理，但也各有所偏颇。笔者认为，更全面、综合、深刻的公司目标应该是：追求公司价值的最大化。将公司价值最大化作为公司的目标，之所以较其他目标更加科学合理，主要表现在：1．公司价值等于公司资产存量与增量之和，这样使公司目标避免了利润最大化假设中偏重于增量的倾向，使公司既重视商品经营，也重视资本经营，这更符合现代公司经济的特点。2．公司价值中包含了时间因素。对公司获利能力的评判是以未来每期盈利的现值之和来计算的。而投资者对公司未来盈利能力的预期促使公司注重长期获利能力的形成，有利于克服公司行为短期化倾向。3．公司价值中包含了风险因素。计算每期盈利的现值时使用的贴现率本身即具有较大的不确定性，而公司股票价格中也包含了市场对公司风险的评估。